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　　当前市场或仍处于超跌修复演绎中，赚钱效应回暖后交投情绪有望进一步回升。春季躁动或具备提前至12月中下旬启动的基础，但能否形成流畅的跨年行情，仍需关注12月中央政治局及中央经济工作会议、美联储FOMC会议、美联储主席人选及其表态、12月各类科技产业大会以及机构调仓行为。建议继续围绕“春躁”布局，参照历史经验，成长和周期是高胜率的板块风格，内部注重性价比，前者关注航空装备、AI链和电力设备，后者关注有色和部分化工品。中期视角，2026年盈利周期上行驱动中国资产重估的判断不变，大金融及部分高性价比消费或仍是中期的底仓选择。

　　近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，往后看，12月即将举行中央政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》，明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股。从过往经验来看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格。

　　对比科网，AI的产业发展仍处早期，AI相关板块的市场表现仍有安全边际。宏观层面，尚不构成“虚假繁荣”，流动性仍有支撑。微观层面，龙头公司财务状况更优，估值亦未到极端。短期留意港股日历效应，关注科技超跌反弹。后续科技巨头的经营表现和美联储货币政策是关键。企业端，紧盯科技巨头财务报表的健康程度及其估值偏离度；政策端，警惕美联储货币政策或市场预期极速转向的风险，就业和通胀指标为关键变量；市场端，当前大模型普遍未盈利，留意其后续融资强度，以及相关公司内部人员抛售股份给市场情绪带来的负面冲击。以上单一条件松动或构成短期波动，多重条件同时满足可能才会升级“泡沫”担忧。

　　上周A股市场呈现缩量震荡格局，交易情绪明显降温，新的变化正在出现，未来结构上的信号可能比总量更加清晰。国内方面，金融市场非银机构的约束放松将进一步与全A的盈利回升形成正向循环，经济上生产出口与全球制造业复苏的趋势形成共振的概率在增加。海外方面，由于市场阶段对美联储降息定价充分，短期美元可能有所反弹从而对风险资产带来一定压力，但就业市场疲软依旧是美国当下最关键的问题，降息节奏的扰动不会影响长期降息趋势，制造业回升所带来的全球实物消耗的增长是确定性机会。

　　上周轮动行情主要由市场短期利好事件带动。随着12月中央经济工作会议临近，政策信号或逐步集中于结构优化与稳定增长两条主线。近期“反内卷”与行业秩序重塑继续深化，2026年作为“十五五”开局之年，财政政策大概率采取更积极姿态，在货币政策受汇率约束、宽松空间有限的背景下，财政端将承担稳增长主力。12月美联储降息决议成为短期市场博弈焦点，地缘冲突与大国竞争仍是全球资产定价的长期核心变量。另一方面，地缘风险与大国博弈仍在长期主导全球资产定价。

　　2017年至今，年末谈论经济工作的中央政治局会议召开时间点多在12月6日至12月9日之间，仅2018年、2020年分别在12月13日和12月11日。会议后的市场表现与前11个月具有一定的连续性，在2017年、2019年、2020年、2021年会议后录得了正收益，这4个年份均是牛市。另外，分区间来看，会后开始的5个交易日与第6—10个交易日这两个区间的涨跌幅方向在多数年份里面是一致的，且会后11个交易日起至年底的阶段多数收涨。

　　根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线）DeepSeek突破与开源引领的科技AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

　　在宏观及政策面暂时缺乏催化、市场成交额仍待提升、日本加息预期扰动下，上周市场延续低位震荡走势，A股各大指数移动平均线形态从分散走向收敛，指数出现初步企稳信号，静待新一轮市场趋势性行情。风格方面，近期市场盘面热点题材快速轮动，暂时缺乏明确领涨主线月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地、“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，届时A股市场将迎来新一轮做多窗口期；中长期而言，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和、科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续。

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