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　　周五镍价大幅下跌，下午3时沪镍主力合约收盘价报117080元/吨，较前日下跌1.56%。现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日上涨100元/吨，金川镍现货升水均价报3900元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报905.5元/镍点，均价较前日下跌3.5元/镍点。

　　近期镍价的下跌来自于基本面压力的叠加。首先，精炼镍库存自10月以来持续增长，直接对镍价形成压制。其次，镍铁价格自11月来加速下跌，RKEF产线转产高冰镍预期增强，精炼镍供给预计出现显著增长；此外，硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。考虑到当前镍铁利润水平已经处于绝对低位，预计短期镍价下跌空间有限，但也要谨防镍矿价格跟跌带来的负反馈风险。操作上，短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可以考虑轻仓逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考11元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-15000美元/吨。

　　2025年11月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.52%至2844元/吨，单边交易总持仓57.2万手，较前一交易日增加1.7万手。基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，升水12合约5元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报-36元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变。矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。

　　2025年11月14日，沪锡主力合约收盘价291450元/吨，较前日下跌2.24%。上期所期货注册仓单较前日增加234吨，现为5498吨。上游云南40%锡精矿报收280100元/吨，较前日下跌3900元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。

　　上周五沪铅指数收跌0.91%至17501元/吨，单边交易总持仓12.36万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20.5至2068美元/吨，总持仓15.85万手。SMM1#铅锭均价17425元/吨，再生精铅均价17325元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.1万吨，内盘原生基差-280元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得22.4万吨，LME铅锭注销仓单录得9.53万吨。外盘cash-3S合约基差-24.26美元/吨，3-15价差-94.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-315.86元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至4.09万吨。

　　上周五沪锌指数收跌1.39%至22455元/吨，单边交易总持仓22.67万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌63至3026美元/吨，总持仓22.82万手。SMM0#锌锭均价22490元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-60元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.18万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME锌锭库存录得3.78万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨。外盘cash-3S合约基差121.49美元/吨，3-15价差49.15美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.048，锌锭进口盈亏为-4292.04元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.79万吨。

　　当前市场矛盾集中在需求端，汽车和储能电池产销屡创新高，消费高景气度带动锂电材料和原料端做多情绪。短期国内碳酸锂产量上限临近，产业链各环节产能利用率位于全年峰值，锂盐现货持续供不应求，库存天数达到数据记录以来最低值。同时，市场预期的库存加速去化已充分交易，旺季进入中后段，下游原材料备货增势或接近尾声，若缺少持续驱动，上方空间相对有限。建议后续关注12月锂电材料、一季度电池排产及权益市场氛围变化。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间85300-89900元/吨。

　　基本面端，随着西南产区季节性减产深入，以及西北地区开工率走势钝化，工业硅周产量已连续两周下降，供应端收缩趋势显现。需求侧，多晶硅周产量下行，部分企业基地检修平稳推进，符合此前排产下降预期；有机硅行业形成“反内卷”共识，各单体厂联合减产挺价，DMC报价上调，后续存在30%减产预期，往后若减产落实，则对工业硅采购需求预计缩减。工业硅或将呈现“供需双弱”格局。下方支撑来看，成本端枯水期西南电价抬升，以及煤焦价格为工业硅盘面提供托底作用。整体看工业硅现实约束持续，短期震荡偏弱，关注下业 “反内卷”的后续发展。

　　多晶硅仍在现实与预期之间反复拉扯。基本面端，11月排产下降，周产量数据已逐步下滑，减产预期兑现。下游硅片产量较10月预期环比下降。往后看供给较大幅度减量下多晶硅供需格局或将边际有所好转，但短期的去库幅度预计有限。上周消息扰动对光伏权益市场以及多晶硅期货市场造成共同冲击，有关“平台公司黄了”传闻以及二三线硅片企业报价下调消息造成光伏板块日内大幅下挫，多方辟谣后有所反弹。13日，SMM报数家硅片企业挺价，183N及210R硅片均有所上调，释放坚持“反内卷”信号，对期现情绪有一定提振。市场仍围绕收储及平台公司成立等方面博弈激烈，表现为盘面价格的快速下挫或拉升，但当前多空双方尚缺乏足够驱动，期货价格仍在区间内宽幅震荡，往后则仍关注平台公司相关进展以及产业链价格反馈情况。同时对行业相关传闻注意辨别真实性，运用仓位控制风险。